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本期投资提示：

AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，誉辰智能1.92 分，位于总分的29.6%分位。

誉辰智能将于2023 年6 月27 日询价，并在科创板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算誉辰智能AHP 得分为1.92 分，位于科创体系AHP 模型总分29.6%分位，处于下游偏下水平。假设以80%入围率计，中性预期情形下，誉辰智能网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0381%、0.0327%。

锂离子电池智能制造装备业内先进，包膜设备市占率位居第一。公司是国内较早自主研发和生产包膜设备、注液设备的公司，关键技术参数已达到业内先进水平。其中，包膜设备解决了包膜过程中行业普遍存在的气泡、褶皱等个技术难点，在贴合精度、产能、一次优率等性能指标方面处于先进水平；注液设备解决了注液过程中行业普遍存在的注液不均的技术难点，在注液流量、注液精度和注液次数等性能指标上优势明显。根据高工产研锂电研究所（GGII）的研究数据，2022 年公司包膜设备的市场占有率排名第一，产值在国内锂电包膜设备市场中占有率约为45%左右；注液设备的市场占有率处于第二梯队，产值在国内注液设备市场中占有率约为6.10%左右。

客户涵盖国内知名锂电池生产企业，下游需求扩张推动业务发展。公司在锂电新能源领域建立了较好的品牌与客户资源优势，已与宁德时代、中创新航、瑞浦能源、亿纬锂能、欣旺达、塔菲尔、蜂巢能源等国内知名锂电池生产企业建立长期稳定的合作关系；在消费电子类自动化产线方面，公司与荷兰飞利浦、德国伟嘉、意大利沙彼高等海外企业建立长期稳定的合作关系。受新能源汽车产业发展推动，锂离子电池行业当前正处于锂电池第二轮大规模扩产阶段，据统计，未来五年内电池厂商产能合计规划超2TWh。在2021年和2022 年，宁德时代、比亚迪、中创新航、蜂巢能源和亿纬锂能等在内的电池企业都纷纷公布了多个扩产计划。在下游大幅扩产的环境下，企业固定资产投资增加，使得锂电设备现有产能供不应求，对公司未来业务发展将起到巨大推动作用。

产品性能及工艺段持续提升拓展，模块化积累保障产品稳定。公司成立以来，包膜设备和注液设备生产效率、稳定性、产能、柔性等指标逐年显著提升，最近三年，公司供应的设备覆盖的钾电产线工艺段数量持续增多，逐步拓展电芯制造中后段其他设备的技术研发，如氦检技术、热压技术和入壳技术等。此外，公司自成立之初即与下游龙头客户紧密配合进行了大量工艺验证工作，将锂电池制造工艺进行数字化、代码化转换，形成了技术模块化积累，能够保证设备在生命周期内稳定的同时降低生产成本，并引入面向产品生命周期各环节的设计理念。

公司业绩规模较小，22 年毛利率、研发费用占营收比重低于可比公司均值。2020 年-2022 年，公司营收、归母净利润规模低于可比公司平均，期间营收增速高于可比公司均值，仅次于赢合科技；2020 年至2021 年，公司毛利率高于可比公司平均水平，但2022 年低于可比公司平均； 2021 年、2022 年研发支出占营收比重低于可比公司平均。

风险提示：誉辰智能需警惕公司业务受锂离子电池行业影响较大，锂电池行业未来可能周期性投资放缓从而导致公司收入增速放缓甚至下滑；与同行业主要厂商相比，公司在销售规模、产品结构、资金实力等方面存在一定差距；客户集中度较高等风险。

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