先总结一下最近相关的行业变化及公司与其他公司不同的原因

(资料图片)

1.黄河全流域横向生态补偿机制延长至2025年

2.上海市污泥无害化处理和资源化利用实施方案

3.上海市深入打好长江保护施方案，全市生活垃圾无害化处理率保持100%，生活垃圾回收利用率达到45%以上

4.2035年基全面水网络

5.低息熊猫债支持

6. 涨水价

7. 拥有垃圾发电，而且项目坐标上海

8. 属污水第一梯队公司

9. 目前7%股息基於26%派息比率，具备提升空间

10.今年经营现金流大幅转正

光公司公告那个不明显，我将公司的上半年财报再拆细为第一及第二季度，就很明显了。主要是因为第一季是低增速的，但在第二季改善爆发式增速。

二季度收入无论同比环比都保持接近10%增速，毛利也是10%+增速。净利就更明显了，得益於水价上涨，项目落成由建造板块（低毛利率）转化为经营板块（高毛利率），股东净利与一季度环比增加50%。整个二季度数据比一季度好了不少。

整体毛利率是改善不错的，特别是今年二季的分部业绩毛利率，进一步提升至36%。再分拆近年每季度去看一看，三大核心利润每年增长（污水＋废固+供水），从核心的毛利率看，也就是污水+供水+固废，里面的核心可持续毛利率按年提升，已经达到30%了。

这是最具争议的一项，关於现金流。其实23年那个一利五率里包括了营业现金比率的。这对水务公司挺有意思的，从第一梯队的头部污水公司里的方向其实是看到这个变化的。

只能说港股太极端了，我以前曾在A股里翻相关公司，港股比Ａ股同业的估值低出很多，那些在Ａ股的水务公司业绩却足以支撑估值，基本上同一个地方，同为国内经营，只是上市地不同而已，可见港股估值低得可怜

昨天花了不少时间再一次统计了相关同业公司最新22年年报的数据，每家盈利组成部份也有点不同，所以只抽了主要为营收污水跟供水部分去比较，暫時忽略了其他不同的部份（我按年报相关的数据自行换算的，相关Ａ股公司的股民可以自己参考下）

*里面不包建造成收部分

无论从净利润，PB，股息率上来看，上实环境的估值都是低得过份，同为污水及供水占比70%营收水平的兴蓉环境市值162亿，上实环境作为一家全国式经营水务公司，净利差只比兴蓉环境差了37%，但市值却低出3倍多。那怕跟洪城环境比较最为类似，市值却低出1倍多。

难怪早阵子六月之後就有海通持仓大量增持上实环境，在这流动性极差的情况下增持了接近3000多万（那时大涨就是机构的增持），看新闻那段时间正是母公司的路演时期，不少机构实地参观了上海实环境的上海的宝山项目。之後增持在业绩发布期就回避了？（当然不一定准)

1.公司的上海青浦西岑水质净化厂项目会成为新的增长点，而最近的项目水价都很好，另外公司也投了不少更是轻资产项目，前期投入低，水价好，回款额高的项目。

2. 公司的上海宝山再生能源利用中心总投资30.41亿元，归属公司的权益为42%，这项目已经投产了，大额投资已告一段落，将进入营运发电并网。里面的收入除了并网发电，还有很副産品生成，包装沼气提纯成天然气收气费；两个可以卖的品种，一个是炉渣，一吨垃圾大概能産生20%的炉渣，公司目前签署的合同是一吨炉渣58元，另一个是湿垃圾的毛油，可以销售给末端的制造生物柴油的厂家。（但是废固发电得分地区，不是所有项目都有好的收益，但这项目坐立於上海，所以很不错）。目前已经处於商业化阶段了，属於营运的轻资产。

3.今年的项目都很不错，而且在7月，也就是第三季，有共33万吨/日处理量的项目相当於年处理量1亿吨的污水有新的进展，澳门林茂海边大马路临时污水处理项目2万吨/日，水价为5.9块/吨，牡丹江的纯升级工程，10万吨/日，水价1.94块/吨，还有鹤岗西区污水厂扩建，当年20年签定的水价是2.75块/吨，现在再提价，这些都能对业绩产生积极的贡献。

4.污水资化源已经在开始了，头部的污水公司已经开始部署非居民用水部份，也就是基於已有的资源再向工业那方向进发，在十四五的水网络起来後，工厂的污水并网接入处理，还有污水资源化的收费。

最後，那当然不是每一家水务公司都很好，所以得找实力雄厚的国企优势。其实国企头部也几家公司包括北控水务，上实环境，首创，碧 水源。但港股的估值远比A股同业的要便宜太多，上海实业环境这家国企背景，基本上业绩的成长超越任何一家Ａ股差不多市值同为经营水务的公司，现在连经营现金也是流入的。虽然涨不涨，不知道。但基本面真的愈来愈好。上实环境的估值只有4PE不到，0.27PB，7%+股息。从2018年2.8块上市的（那当然当时的利润水平及污水厂数据远不及现在，但这麽多年都是增长，现在的数据好太多），利润年年增加，资产年年增厚，23年的现在股价只有1.17块，质量却比同业A股的高出不少，估值极低，成长股的内在美，破产股的估值。

在十四五的政策支持下，水务公司手上的污水厂资源化转换可期

上半年整体41个分类行业利润里看到同比大倒退的行业太多了，这些最坏时刻已经过去，核心利润继续增长，又有政策力度加持，而且派息比率还不错的公司就更加稀有了。既存在安全边际的预期差，估值又在历史较低的位置。”买进每一个人都喜欢的股票不会赚大钱，买进被绝大多数人低估了的股票才会”，感觉买股票多数需要一点逆向投资思维，这逆向不是为逆而逆。而是必需要根据理性及分析，才可以和背离大众思维中有不同的想法，知道群众的想法为什麽是错，自己为什麽是对，坚定持有那些貌似看上去是错，实际上还不错的股票，充满内在美，直到被发现过来。

$上海实业环境(00807)$ 的业绩已出来了，接着就是期待$中国海洋石油(00883)$ 的半年报业绩了，再来八月底就是$北控水务集团(00371)$ 的业绩。

还是补一句，以上为个人看法，不一定对呀～

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